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1的价值分析。0概念股受益于油价上涨

   中石化:上游受苦,炼油效益“底价”

   类别:公司研究机构:中国银河证券公司。有限公司。 研究员:王强,邱晓峰日期: 5月03日。,2。016

  1。 事件。

   该公司报告2016年第一季度营业收入为4137英镑。 90亿元,下降1。比去年同期增长了3 %。 5 %;实现归属于母公司股东的净利润61。 8。50亿元,同比增长267。 1 %;每股收益0。 051元,略低于我们的0。 06元的预期。

  2。 我们的分析和判断。

   ( 1 )炼油业绩的改善得益于成品油的“底价”,预计第二季度的底价将比上一季度更高。。

   自2013年实施新的成品油定价机制以来,当原油价格相对稳定时,炼油业务得到了系统改善。 当油价从2013年下半年到2014年上半年相对稳定时,该公司的单桶精炼EBIT约为2美元/桶(不包括受库存损失和库存收入影响的波动)。

   今年1月中旬,国家实施了所谓的“底价”,当原油低于40美元/桶时,底价不会降低。 该公司在第一季度一定程度上享受到了成品油风险准备金的回报,因此单桶炼油的EBIT达到了4。 U。S。 美元/桶,这是继去年第二季度之后,自2009年第二季度以来第二大单桶精炼。 去年第二季度,9美元/桶EBIT的库存大幅增加。

   然而,由于该公司加工的原油中有近80 %是进口的,该公司今年第一季度加工的大部分原油是从去年11月至12月购买的。 第一季度加工原油的平均成本略高于40美元,高于布伦特原油第一季度每桶约35美元的平均价格,因此库存损失很大。。

   在成品油风险储备被原油库存损失抵消后,第一季度的炼油业绩没有预期的高。。 我们预计第二季度的炼油业绩将比前一季度有显著改善,因为3月至4月的原油原材料成本相对较低,再加上油价反弹带来的库存增加。。

   ( 2 )油价继续下跌,上游受害最深,第二季度损失将会减少。。

   受原油供应过剩和欧佩克产量达到三年高点的影响,油价在去年下半年开始再次下跌,今年年初跌至12年低点。。 受此影响,该公司第一季度仅实现了27 %的油价。 06美元/桶,低于去年45美元/桶的平均实际油价,导致该公司上游部门在去年第一季度和第四季度出现巨大损失(去年第四季度有应计因素);第一季度是该公司上游部门多年来最困难的季度之一,总损失约12英镑。50亿美元/桶,单位石油和天然气当量损失约为17美元/桶。 第二季度将看到明显的改善和损失的减少。

   ( 3 )低油价和提高石脑油路线的化学竞争力。

   由于结构调整和原材料成本的降低,石脑油化工产品的竞争力有所提高,公司化工业务自2015年以来的利润是4年来最好的。 特别是,2015年第二季度,每吨乙烯的息税前利润达到2600元/吨,而化学工业每季度的息税前利润超过70亿元,接近2009年至2011年上半年繁荣时期的水平,利润大幅提高。 自2015年下半年以来,由于油价下跌,利润已经被收回。然而,今年春节过后,烯烃进入了繁荣期,我们预计化学工业将在今年第二季度进一步改善。布伦特原油价格波动中心预计明年将主要在35至50美元/桶之间,化工行业的利润将继续受益。

  3。 投资提案。

   目前,该公司的PB仅为0。8倍,接近历史最低估价,具有很高的安全系数和严重低估。 我们预计该公司2016 - 2017年的每股收益为0。29元零。39元;保持“推荐”评级。

   中石油: 16年第一季度亏损严重;但预计未来会有所改善。

   类别:公司研究机构:中银国际证券公司研究员。有限公司。:刘志成日期: 2016年5月5日

   ( )净损失13英镑。16年的第一季度记录了80亿元人民币,主要是因为油价跌至12年来的最低点,拖累了上游企业的业绩,并造成严重损失。该公司的利润预计在第二季度会有所提高,因为油价已经从底部反弹了70 %以上。与此同时,我们预计该公司将在这一年内实现可观的非经常性收入。最近的积极因素已经反映在股价中,所以我们重申我们对中石油h股的持股评级。 由于a股价格变化不大,它被维持为买入评级。

   支持评级要点。

   勘探和生产一直是公司的支柱。随着油价跌至12年来的最低水平,该公司的经营亏损达20英镑。第一季度30亿元人民币。随着油价的大幅反弹,我们预计这一业务的业绩将逐步改善,这将推动第二季度的整体业务利润。

   我们预计在16年内,该公司将剥离其在中亚天然气管道的部分股份,并将昆仑天然气注入昆仑能源( 135港元/ 7港元。00,持有)将为公司带来18英镑的一次性利润。50亿元。这将成为公司今年的利润增长点。

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